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油價反彈的過程
作者:管理员    发布于:2015-07-14 10:47:23    文字:【】【】【

下半年油價的主導因素:不是OPEC、也不是頁岩油,而是「庫存去化」。上半年油價走勢是OPEC執行減產和頁岩油復產之間的博弈主導,儘管OPEC減產執行率良好,但是頁岩油復產的超預期導致油價上行受阻。展望下半年,我們認為OPEC減產協議靴子落地,協議低於市場預期,到下一次減產會議前(11月底)OPEC因素對市場影響力大幅下降;同時下半年美國頁岩油增產將減速,但絕對值仍在高位。因此,下半年市場關注的焦點將放在石油供需平衡表的修復,「庫存去化」將成為下一個階段油價主導。

  油價反彈的過程中的「庫存三段論」。油價反彈的過程可按庫存分為三個階段。第一階段,供需關係預期改善,庫存累積速度開始放緩,寵物安樂死庫存環比漲幅收窄,推動油價第一波觸底反彈。第二階段,供需關係改善的預期已經被市場消化,但由於供應絕對量仍然大於需求絕對量,庫存沒有進入絕對量的下行周期,在一波油價上漲後,油價進入徘徊階段,等待供需的實質性扭轉。第三階段,庫存去化加快,降至正常水平,供需實質性扭轉得到確定,推動油價第二波上漲。本輪油價反彈仍處於徘徊階段,等待去庫存化的確認。

  2016年底油價的快速上漲主要就是基於市場對OPEC減產後原油市場在今年三季度實現再平衡,庫存實質性去化、降至正常區間的預期。寵物安樂死但由於美國頁岩油復產超預期,延緩了市場供需再平衡的速度,導致市場對供需再平衡的預期變得悲觀,這也是近期油價大幅調整的本質原因。接下來庫存去化的時間窗口將對油價走勢產生至關重要的影響。

  全球庫存有望在今年底降至合理區間。根據我們對原油供需的分析,3季度供需缺口約60萬桶/天,4季度供需缺口88萬桶/天。預計2017年4季度OECD原油庫存將下降至5年均值附近,18年1季度將下降至5年均值以下。在高盛的報告中,預計到18年初OECD總油品庫存將下降至5年均值附近寵物安樂死。

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